關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見

【頒布單位】中國證券監(jiān)督管理委員會

【發(fā)文字號】證監(jiān)會公告[2012]10號

【頒布時間】2012-4-28

【失效時間】

關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見

證監(jiān)會公告[2012]10號

中國證券監(jiān)督管理委員會公告

〔2012〕10號　　

    為落實黨中央、國務(wù)院的工作部署，進一步深化改革，完善資本市場功能，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟需要，我會在對新股發(fā)行體制進行深入調(diào)查研究并廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，制定了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，現(xiàn)予公布，自公布之日起施行。各有關(guān)機構(gòu)應(yīng)按照自身職責(zé)，制定和完善規(guī)則，積極組織落實。市場參與各方應(yīng)統(tǒng)一認識，周密安排，主動配合，推動改革措施穩(wěn)步實施，取得實效。

　　　　　　　　　　　　　     中國證券監(jiān)督管理委員會

　　　　　　　　　　　　　　　　二○一二年四月二十八日

《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》

    根據(jù)黨中央、國務(wù)院關(guān)于2012年經(jīng)濟工作的部署，深化新股發(fā)行體制改革是完善資本市場的重要任務(wù)之一。改革的主要內(nèi)容是，在過去兩年減少行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，健全股份有限公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動各市場主體進一步歸位盡責(zé)，促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實保護投資者的合法權(quán)益。

    一、完善規(guī)則，明確責(zé)任，強化信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性

    要進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進發(fā)行條件和信息披露要求，落實發(fā)行人、各中介機構(gòu)獨立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責(zé)，不得包裝和粉飾業(yè)績。對法規(guī)沒有明確規(guī)定的事項，應(yīng)本著誠信、專業(yè)的原則，善意表述。

    （一）發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，必須始終恪守誠實守信的行為準(zhǔn)則。其基本義務(wù)和責(zé)任是，為保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機構(gòu)提供真實、完整的財務(wù)會計資料和其他資料，全面配合中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查。發(fā)行人的控股股東、實際控制人不得利用控制地位或關(guān)聯(lián)關(guān)系以及其他條件，要求或協(xié)助發(fā)行人編造虛假信息或隱瞞重要信息。

    （二）保薦機構(gòu)應(yīng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠實守信，勤勉盡責(zé)。對發(fā)行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料進行盡職核查，督促發(fā)行人完整、客觀地反映其基本情況和風(fēng)險因素,并對其他中介機構(gòu)出具的專業(yè)意見進行必要的核查。

    （三）律師事務(wù)所應(yīng)恪守律師職業(yè)道德和執(zhí)業(yè)紀(jì)律，認真履行核查和驗證義務(wù)，完整、客觀地反映發(fā)行人合法存續(xù)與合規(guī)經(jīng)營的相關(guān)情況、問題與風(fēng)險，對其所出具文件的真實性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性負責(zé)。提倡和鼓勵具備條件的律師事務(wù)所撰寫招股說明書。

    （四）會計師事務(wù)所應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)質(zhì)量控制的需要，制定包括復(fù)核制度在內(nèi)的質(zhì)量控制制度和程序。注冊會計師在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和會計師事務(wù)所質(zhì)量控制制度，確保風(fēng)險評估等重要審計程序執(zhí)行到位，保持合理的職業(yè)懷疑態(tài)度，保持對財務(wù)異常信息的敏感度，防范管理層舞弊、利潤操縱等行為發(fā)生。會計師事務(wù)所及其簽字注冊會計師應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則出具審計報告、審核報告或其他鑒證報告。

    （五）資產(chǎn)評估機構(gòu)、資信評級機構(gòu)等其他中介機構(gòu)要按相關(guān)法律法規(guī)、行業(yè)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則的要求，嚴(yán)格履行職責(zé)，獨立核查判斷，出具專業(yè)意見。

    （六）為提高財務(wù)信息披露質(zhì)量，要進一步明確發(fā)行人及其控股股東和實際控制人、會計師事務(wù)所、保薦機構(gòu)在財務(wù)會計資料提供、審計執(zhí)業(yè)規(guī)范、輔導(dǎo)及盡職調(diào)查等方面的責(zé)任，堅決抑制包裝粉飾行為。

    （七）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)控制度，建立有效保護股東尤其是中小投資者合法權(quán)益的機制；在招股說明書中詳細披露公司治理結(jié)構(gòu)的狀況及運行情況。保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所應(yīng)結(jié)合輔導(dǎo)、核查等工作，對發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度的有效性發(fā)表意見。

    （八）進一步提前預(yù)先披露新股資料的時點，逐步實現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預(yù)先披露招股說明書，提高透明度，加強公眾投資者和社會各界的監(jiān)督。

    （九）在公司上市過程中征求有關(guān)部委意見的環(huán)節(jié)，按照國務(wù)院有關(guān)減少對微觀經(jīng)濟活動干預(yù)、提高政府服務(wù)效率等行政審批制度改革精神，在有效增加相關(guān)信息數(shù)量和質(zhì)量的前提下，改進征求相關(guān)部委意見的方式。

    （十）發(fā)行申請獲得核準(zhǔn)后，在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)，由發(fā)行人及主承銷商自行選擇發(fā)行時間窗口。

    二、適當(dāng)調(diào)整詢價范圍和配售比例，進一步完善定價約束機制

    （一）擴大詢價對象范圍。除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦的原則和標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部決定程序并向中國證券業(yè)協(xié)會備案。發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個人投資者輸送利益，或勸誘推薦的個人投資者抬高發(fā)行價格。

    （二）提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制。向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份（以下稱為本次發(fā)售股份）的50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2至4倍時，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥；超過4倍時應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥。

    （三）促進詢價機構(gòu)審慎定價。詢價機構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度和投資管理業(yè)務(wù)制度，進一步提升定價的專業(yè)性和規(guī)范性。詢價機構(gòu)要認真研讀發(fā)行人招股說明書等信息，發(fā)現(xiàn)存在異常情形的，如與本次發(fā)行相關(guān)聯(lián)的機構(gòu)或個人存在不良誠信記錄、發(fā)行人所在行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)不利變化、發(fā)行人盈利水平與行業(yè)相比存在異常等，詢價機構(gòu)應(yīng)采取調(diào)研、核查等方式進一步核實研判。如未能對相關(guān)異常情形進行核實研判，或者缺乏充分的時間熟悉、研究發(fā)行人的資料信息，參與報價申購具有較高風(fēng)險，應(yīng)保持充分的審慎。

    （四）加強對詢價、定價過程的監(jiān)管。承銷商應(yīng)保留詢價、定價過程中的相關(guān)資料并存檔備查，包括推介宣傳材料、路演現(xiàn)場錄音等，如實、全面反映詢價、定價過程。中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會要加強對詢價、定價過程及存檔資料的日常檢查，對發(fā)行人和承銷商夸大宣傳、虛假廣告等行為采取監(jiān)管措施。

    （五）引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風(fēng)險評析，為中小投資者在新股認購時提供參考。中國證券業(yè)協(xié)會具體組織開展新股風(fēng)險評析的相關(guān)工作。

    （六）證券交易所組織開展中小投資者新股模擬詢價活動，促進中小投資者研究、熟悉新股，引導(dǎo)中小投資者理性投資。

    三、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使發(fā)行人及參與各方盡責(zé)

    （一）招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人可向特定詢價對象以非公開方式進行初步溝通，征詢價格意向，預(yù)估發(fā)行價格區(qū)間，并在發(fā)審會召開前向中國證監(jiān)會提交書面報告。預(yù)估的發(fā)行定價市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的，發(fā)行人需在招股說明書及發(fā)行公告中補充說明相關(guān)風(fēng)險因素，澄清募集資金數(shù)量是否合理，是否由于自身言行誤導(dǎo)，并提醒投資者關(guān)注相關(guān)重點事項。無細分行業(yè)平均市盈率的，參考所屬板塊二級市場平均市盈率。

    根據(jù)預(yù)估的發(fā)行價格，如預(yù)計募集資金超過募集資金投資項目需要，發(fā)行人需在招股說明書中補充說明超募資金用途及其對公司的影響；如募集資金投資項目存在資金缺口，發(fā)行人需合理確定資金缺口的解決辦法，并在招股說明書中補充披露。

    （二）招股說明書正式披露后，根據(jù)詢價結(jié)果確定的發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的（采用其他方法定價的比照執(zhí)行），發(fā)行人應(yīng)召開董事會，結(jié)合適合本公司的其他定價方法，分析討論發(fā)行定價的合理性因素和風(fēng)險性因素，進一步分析預(yù)計募集資金的使用對公司主業(yè)的貢獻和對業(yè)績的影響，尤其是公司絕對和相對業(yè)績指標(biāo)波動的風(fēng)險因素，相關(guān)信息應(yīng)補充披露。董事會應(yīng)就最終定價進行確認，獨立董事應(yīng)對董事會討論的充分性發(fā)表意見。發(fā)行人需在董事會召開后兩日內(nèi)刊登公告，披露詢價對象報價情況、董事會決議及獨立董事的意見。

    中國證監(jiān)會綜合考慮補充披露信息等相關(guān)情況后，可要求發(fā)行人及承銷商重新詢價，或要求未提供盈利預(yù)測的發(fā)行人補充提供經(jīng)會計師事務(wù)所審核的盈利預(yù)測報告并公告，并在盈利預(yù)測公告后重新詢價。屬于發(fā)審會后發(fā)生重大事項的，中國證監(jiān)會將按照有關(guān)規(guī)定決定是否重新提交發(fā)審會審核，須提交發(fā)審會審核的應(yīng)在審核通過后再辦理重新詢價等事項。

    四、增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足

    （一）取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性。發(fā)行人、承銷商與投資者自主約定的鎖定期，不受此限。

    （二）在首次公開發(fā)行新股時，推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓。老股轉(zhuǎn)讓后，發(fā)行人的實際控制人不得發(fā)生變更。老股東選擇轉(zhuǎn)讓老股的，應(yīng)在招股說明書中披露老股東名稱及轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量。

    （三）老股轉(zhuǎn)讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構(gòu)進行監(jiān)管。在老股轉(zhuǎn)讓所得資金的鎖定期限內(nèi)，如二級市場價格低于發(fā)行價，專用賬戶內(nèi)的資金可以在二級市場回購公司股票。控股股東和實際控制人及其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓所持老股的，新股上市滿1年后，老股東可將賬戶資金余額的10%轉(zhuǎn)出；滿2年后，老股東可將賬戶資金余額的20%轉(zhuǎn)出；滿3年后，可將剩余資金全部轉(zhuǎn)出。非控股股東和非實際控制人及其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓所持老股的，新股上市滿1年后可將資金轉(zhuǎn)出。

    證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司應(yīng)制定相關(guān)規(guī)則并加以監(jiān)管。

    五、繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施，維護新股交易正常秩序

    （一）證券交易所應(yīng)根據(jù)市場情況研究完善新股交易機制、開盤價格形成機制，促進新股上市后合理定價，正常交易。

    （二）證券交易所應(yīng)明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)，加強對新股上市初期的監(jiān)管，加大對炒新行為的監(jiān)管力度。

    （三）加強投資者適當(dāng)性管理。中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所應(yīng)制定投資者適當(dāng)性管理的自律規(guī)則，要求會員切實落實投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)要求，加強對買入新股客戶的適當(dāng)性管理。

    （四）加強對新股認購賬戶的管理。證券公司應(yīng)對投資者尤其是機構(gòu)投資者開立證券賬戶進行核查和管理，包括投資者的機構(gòu)屬性和業(yè)務(wù)特點等，加強對客戶違規(guī)炒新、炒差、炒小行為的監(jiān)控和監(jiān)管。

    （五）加大對新股交易特點的信息揭示。由證券交易所等相關(guān)機構(gòu)定期統(tǒng)計并公布新股交易的價格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況。

    六、嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大監(jiān)管和懲治力度

    新股發(fā)行體制的有效運行需要法治保障。中國證監(jiān)會將加大對違法違規(guī)行為及不當(dāng)行為的監(jiān)管和懲治力度，維護正常市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。

    （一）加大對財務(wù)虛假披露行為的打擊力度。對于新股發(fā)行過程中的財務(wù)造假、利潤操縱、虛假披露等違法違規(guī)行為，自律組織應(yīng)根據(jù)自律規(guī)范采取自律措施，中國證監(jiān)會將根據(jù)情節(jié)輕重，依法對公司法定代表人、財務(wù)負責(zé)人和相關(guān)人員、中介機構(gòu)及其相關(guān)人員采取監(jiān)管措施、立案調(diào)查、行政處罰等措施，涉嫌犯罪的依法移送司法機關(guān)追究其刑事責(zé)任。法律、法規(guī)已有明確規(guī)定的，依法從重處理。法律、法規(guī)規(guī)定尚不明確的，要進一步予以完善。中國證監(jiān)會將加強與司法機關(guān)、自律組織的監(jiān)管與執(zhí)法協(xié)作，形成合力。

    （二）加強對路演和“人情報價”的監(jiān)管和處罰。加強對發(fā)行人、承銷商、詢價對象的路演、詢價、報價和定價過程的監(jiān)管，對夸大宣傳、虛假宣傳、“人情報價”等行為采取必要的監(jiān)管措施。中國證監(jiān)會將完善誠信檔案、加強誠信法制體系建設(shè)，建立失信懲戒機制。

    （三）發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預(yù)測的，中國證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高級管理人員采取列為重點關(guān)注、監(jiān)管談話、認定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠信檔案；對承銷機構(gòu)法定代表人、項目負責(zé)人等采取監(jiān)管談話、重點關(guān)注、出具警示函、認定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠信檔案；對會計師事務(wù)所采取監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施，記入誠信檔案。

    （四）加強對第三方獨立評析機構(gòu)的監(jiān)管。第三方評析機構(gòu)違反評析業(yè)務(wù)流程，違規(guī)出具新股風(fēng)險評析報告，或者出具的評析報告存在虛假記載、故意遺漏的，中國證券業(yè)協(xié)會要依照自律管理規(guī)則進行處罰，中國證監(jiān)會視情節(jié)給予處理。

    （五）加強對證券公司執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理要求的監(jiān)管力度。中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)要加強對證券公司實施投資者適當(dāng)性管理和投資者教育等方面情況的監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為的，依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施。

    （六）證券交易所應(yīng)進一步細化異常交易的認定標(biāo)準(zhǔn)，強化監(jiān)管涉嫌操縱新股價格的違規(guī)違法行為，嚴(yán)厲打擊操縱新股價格。

    現(xiàn)階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場的痼疾，所謂新股價格畸高、“打新”投機嚴(yán)重及隨之出現(xiàn)的“業(yè)績變臉”和市場表現(xiàn)下滑，除體制機制原因外，還有深刻的社會、文化和歷史根源。因此，在深化新股發(fā)行體制改革的同時，必須加強輿論宣傳、風(fēng)險揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習(xí)慣和風(fēng)氣。只有全面考慮各種影響因素，采取綜合治理方針，才能取得預(yù)期效果。

    上述新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，是經(jīng)過廣泛討論、征求意見并認真研究后形成的。中國證監(jiān)會將在整體規(guī)劃，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，突出重點，分步實施，實現(xiàn)平穩(wěn)有序推進。在此過程中，還將根據(jù)市場實際情況及時采取必要的調(diào)整措施。