中國光纖謎團(tuán)持續(xù)發(fā)酵 研發(fā)實(shí)力、高毛利存疑

       【訊石光通訊咨詢網(wǎng)】中國光纖(03777，HK)，這個多年來自詡為行業(yè)龍頭的光纖連接器生產(chǎn)企業(yè)，自上市以來就廣受同行和外界所質(zhì)疑。公司極高的單品價格以及曾經(jīng)接近50%的毛利率讓同行艷羨，那么光纖連接器行業(yè)是否真的存在持續(xù)高毛利的盈利模式？

　　一位生產(chǎn)光纖連接器的公司高管說，“中國光纖上市的時候，業(yè)內(nèi)人士都覺得公司如此高的單品價格和毛利不可思議，據(jù)我了解日海通訊曾經(jīng)動用過百人的銷售團(tuán)隊去了解中國光纖究竟掌握了怎樣的阿拉丁神燈，最終也只是了解到該公司當(dāng)年業(yè)務(wù)只集中在國內(nèi)的三個省份，且并未發(fā)現(xiàn)高毛利、高價格單品的供貨渠道。”

　　蹊蹺的高單品價格

　　“這家公司準(zhǔn)備上市的時候，有國內(nèi)行業(yè)研究員就拿著相關(guān)材料找我們分析，我們也弄不清楚為什么會有這么高的毛利率和單品價格。事實(shí)上，最后也沒有調(diào)查清楚，這個事情也就不了了之了。”上述公司高管至今也想不明白中國光纖究竟是如何做到的如此高單品價格的。

　　資料顯示，2008年~2012年中國光纖光纖連接器的國內(nèi)單品價格分別為每套36元、39.9元、42.9元、58.6元和69.1元。

　　該高管表示，“這些價格有些異常，如果大家都是在做同樣的運(yùn)營商，那么價格和利潤應(yīng)該差不多，但是他的單品價格最高居然到了60多元，我們賣不到這個價格，而且由于運(yùn)營商的集中采購，現(xiàn)在整個光通信行業(yè)的趨勢就是降價，搞不清楚為什么中國光纖的價格依然如此堅挺。”

　　中國光纖近期在針對香港媒體質(zhì)疑其為假龍頭的澄清公告中表示，集團(tuán)早前也曾以低至10元的售價出售過少量標(biāo)準(zhǔn)型光纖活動連接器，而目前集團(tuán)主要銷售的產(chǎn)品則為非束狀光纖連接器和束狀光纖連接器，每套平均銷售價格分別為49.7元和134.4元。

　　“一套光纖連接器就是一個連接器加兩個連接頭，一個頭的集中采購價格也就是幾塊錢，有的還會外接一部分光纖，至于光纖一般來說每米價格也就是0.7元，最長也就外接10米左右，即使這樣成本也不會很高。”有行業(yè)內(nèi)人士分析道。

　　中國光纖稱，公司的束狀光纖連接器每一個末端有6、8個或12個連接器，非束狀光纖連接器每一個末端有一至兩個連接器插頭。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，即便如此，中國光纖的單品價格依然遠(yuǎn)高于同行。據(jù)了解，目前國內(nèi)集中采購的雙頭的光纖連接器單品價格在十幾元左右。對此，中國光纖解釋道，集團(tuán)專注于光纖連接器的定制市場，經(jīng)常按照客戶的規(guī)格和要求，為客戶設(shè)計定制產(chǎn)品，集團(tuán)定制產(chǎn)品因此有別于其他競爭對手。

　　事實(shí)上，中國光纖的競爭對手平時也難以感受到該公司的存在。有業(yè)內(nèi)人士評論道，“我們對于這個公司應(yīng)該說沒有什么印象，競爭對手中也很少看到他們。”值得注意的是，中國光纖在招股說明書中披露的公司2010年國內(nèi)光纖連接器單品價格為每套42.9元，而這一數(shù)據(jù)在近期公司的一份澄清公告中變成了每套57.6元。

　　高毛利神話破滅

　　與中國光纖逐年增長的單品高價格不同的是，其毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，公司2008年毛利率高達(dá)47.6%，而其2009年、2010年以及2011年毛利率均維持在30%左右，2012年公司最新毛利率則下滑至28.5%。

　　中國光纖上市初期曾經(jīng)震驚業(yè)內(nèi)的高毛利神話正在破滅。

　　毛利率的下滑應(yīng)該從中國光纖產(chǎn)品銷售構(gòu)成說起。自2008年起，中國光纖光纖連接器的國內(nèi)與海外收益之比分別約為3:7、8:2、8:2、8:2以及9:1。資料顯示，中國光纖海外產(chǎn)品銷售的毛利率均在50%以上，國內(nèi)產(chǎn)品銷售毛利率則僅超過20%。而中國光纖今年來除了新西蘭和愛爾蘭兩個海外市場仍有業(yè)務(wù)外，再無其他海外市場得以開拓。

　　上述光纖連接器公司高管說，“海外市場銷售方式主要有三種，一是走華為等大公司的渠道，打包銷售，雖然這樣銷售的價格會比較低，但是相應(yīng)的銷售費(fèi)用也會很低；二是尋找當(dāng)?shù)氐拇砩?，不過生產(chǎn)廠家同樣參與不進(jìn)去，只能賺取基本的利潤，這種情況多出現(xiàn)在發(fā)展中國家市場；三是通過招標(biāo)直接賣給當(dāng)?shù)剡\(yùn)營商，這主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家市場，由于透明度高，國內(nèi)廠商的產(chǎn)品有價格上的優(yōu)勢。”

　　如此看來，中國光纖的產(chǎn)品或許是通過第三種途徑銷往了新西蘭、愛爾蘭等國。為何能夠打開新西蘭和愛爾蘭市場的中國光纖近年來沒有開拓其他海外市場？有業(yè)內(nèi)人士表示，這應(yīng)該與國內(nèi)其他企業(yè)近兩年加大了在光通信產(chǎn)品上的投入有關(guān)。

　　研發(fā)實(shí)力存疑

　　中國光纖將公司超乎想象的高單品價格歸結(jié)為公司所提供的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品定制業(yè)務(wù)，那么，非標(biāo)準(zhǔn)化定制是否真的有如此大的魔力？

　　“實(shí)際上，定制產(chǎn)品就是非標(biāo)準(zhǔn)的，三大運(yùn)營商下屬分公司確實(shí)擁有一定非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的采購權(quán)。在光纖連接器上，所謂的非標(biāo)準(zhǔn)定制，有可能就是改變產(chǎn)品兩端光纖的長度，如果附帶的光纖標(biāo)準(zhǔn)長度是5米，調(diào)整為4.9米就可以稱之為非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。”

　　上述高管表示，其公司旗下也有一部分定制業(yè)務(wù)，但是沒有如此高的單品價格。

　　該高管進(jìn)一步解釋道，“事實(shí)上，三大運(yùn)營商下級分公司即使在做定制產(chǎn)品時，也需要向多家供應(yīng)商采購，只要有一家降價，這種高價格就無法維持下去。”

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，中國光纖所供應(yīng)的或許是三大運(yùn)營商的高端定制市場。那么在高端定制市場占據(jù)一定市場份額并標(biāo)榜自己為行業(yè)龍頭的中國光纖，相比其他同行是否有高人一等的產(chǎn)能和研發(fā)實(shí)力呢？

　　中國光纖上市前年產(chǎn)能僅為900萬套光纖連接器，截至2012年底，該數(shù)據(jù)增長至1800萬套。同期，中國光纖招股說明書中的行業(yè)老二日海通訊的年產(chǎn)能則已經(jīng)達(dá)到了約4000萬套。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，中國光纖之所以敢說自己是行業(yè)老大是因?yàn)槠潴@人的單品價格。

　　中國光纖在其招股說明書中曾提及公司十分重視研究及開發(fā)，并針對日新月異的市場需求，專注開發(fā)創(chuàng)新及先進(jìn)的光纖活動鏈接器，目前在國內(nèi)擁有44項(xiàng)注冊專利及2項(xiàng)申請專利。

　　然而，專利數(shù)據(jù)顯示，中國光纖所提及集團(tuán)擁有的專利均為子公司四方通信所有，該公司目前擁有48項(xiàng)專利，其中30項(xiàng)為實(shí)用新型專利，18項(xiàng)為外觀設(shè)計專利，至于發(fā)明專利則一項(xiàng)沒有。

　　同期，查詢所有光纖連接器專利顯示，共有1177項(xiàng)，其中發(fā)明專利543項(xiàng)，實(shí)用新型專利568項(xiàng)，外觀設(shè)計專利66項(xiàng)。

　　據(jù)了解，實(shí)用新型專利是指對產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新的技術(shù)方案，又稱小發(fā)明或小專利，它的創(chuàng)造性和技術(shù)水平較發(fā)明專利低，但實(shí)用價值大，在專利權(quán)審批上采取簡化審批程序、縮短保護(hù)期限、降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)加以保護(hù)；外觀設(shè)計專利則是對產(chǎn)品的形狀、圖案、色彩或者其結(jié)合所做出的富有美感并適于工業(yè)上應(yīng)用的新設(shè)計。

　　此外，資料顯示，中國光纖所擁有的專利大多為2007年及2010年所申請，公司上市之后僅有兩項(xiàng)實(shí)用新型專利申請。需要注意的是，2010年為中國光纖在H股上市前一年，2007年則為其預(yù)計在美股上市前一年。然而不知由于何種原因中國光纖終止了其赴美股上市的計劃，并最終于2011年在香港主板掛牌交易。

　　資金壓力較大

　　中國光纖2012年年報顯示，集團(tuán)共有405名雇員，平時根據(jù)訂單需要來安排生產(chǎn)，不時向獨(dú)立的人力資源公司雇傭勞動派遣工人。截至2012年底，中國光纖的產(chǎn)出規(guī)模在2000萬套左右。

　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，光纖連接器確實(shí)有一定的技術(shù)含量，主要是要求產(chǎn)品精密度要高一些，但是制造方面并沒有太多技術(shù)，沒有太高的人工要求，更多是體現(xiàn)在設(shè)備上的高要求。目前一些上規(guī)模的企業(yè)，其1000萬套光纖連接器產(chǎn)出量所對應(yīng)的員工人數(shù)約為500人。

　　值得注意的是，中國光纖子公司四方通信近年來一直在招聘融資部職員。一位國內(nèi)上市公司的財務(wù)高管表示，一般來說公司很少會單獨(dú)設(shè)立這么一個部門，這只能說明公司融資壓力比較大。

　　事實(shí)上，最近兩年伴隨著中國光纖營業(yè)收入的增加，公司應(yīng)收賬款同樣高居不下并有繼續(xù)增長的態(tài)勢。資料顯示，中國光纖應(yīng)收賬款由2011年的7.5億元進(jìn)一步增加至現(xiàn)在的8.43億元，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也進(jìn)一步增加至195天，而這一數(shù)據(jù)在2008年尚只有57天。

　　針對以上問題，中國光纖香港總部稱目前不單獨(dú)回應(yīng)有關(guān)疑問，具體問題以公司公告為準(zhǔn)。