電力光纖行業(yè)深度研究

         結(jié)論及投資建議：我們重點(diǎn)推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認(rèn)為國家電網(wǎng)積極推進(jìn)電力光纖入戶直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12年EPS預(yù)計(jì)1.30/1.68/2.15元，復(fù)合增速30%，其中OPLC貢獻(xiàn)0.03/0.23/0.43元；亨通光電10-12年EPS預(yù)計(jì)1.56/1.98/2.48元，復(fù)合增速26%，其中OPLC貢獻(xiàn)0.02/0.19/0.34元；烽火通信10-12年EPS0.83/1.15/1.58元，復(fù)合增速35%。三家公司當(dāng)前股價對應(yīng)10年估值水平依次分別為14/17/30倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。

　　原因及邏輯：

　　1.電力光纖OPLC將成為智能電網(wǎng)用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發(fā)展智能電網(wǎng)的內(nèi)在要求，目前電網(wǎng)用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復(fù)合低壓電纜（OPLC）將光纖和電纜復(fù)合制造，在鋪設(shè)電纜的同時完成了光纖入戶，產(chǎn)品毛利率高于普通光纜?；贠PLC的PFTTH方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。

　　2.國家電網(wǎng)正在快速推進(jìn)電力光纖OPLC入戶。國家電網(wǎng)已選定10個網(wǎng)省公司啟動首批小區(qū)試點(diǎn)，年內(nèi)規(guī)劃覆蓋4.7萬戶；7月初與中國電信簽署戰(zhàn)略合作。電網(wǎng)“只服務(wù)不競爭”的低姿態(tài)有利于獲得三網(wǎng)相關(guān)方的支持。我們預(yù)計(jì)在電網(wǎng)十二五規(guī)劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發(fā)性增長。智能電網(wǎng)和傳統(tǒng)三網(wǎng)開始在用戶端走向融合，我們即將進(jìn)入多網(wǎng)融合的時代。

　　3.國家電網(wǎng)的積極推進(jìn)將催生OPLC新市場和提升EPON設(shè)備需求。保守預(yù)測僅新建住宅對OPLC的年均潛在需求就超過350億元（64萬公里/年），預(yù)計(jì)2015年市場規(guī)?？蛇_(dá)到70億，復(fù)合增速65%。目前擁有OPLC產(chǎn)品的供應(yīng)商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對光通信EPON設(shè)備(烽火通信)的需求預(yù)期。